首先，列出600063与000755部分经营资料：

山西三维

皖维高新

货币资金

4.84

3.34

固定资产

20.54(原值26.56)其中房屋2.24

13.07(原值19.95)其中房屋4.06

短期借款

6.46

7.68

长期借款

6.09

1.97

总资产

41.94

46.74(-股票25.34=21.4)

净资产

22.05

27.54(-股票=2.21)

归属权益

21.99

27.38(-股票=2.04)

000755：

财务指标(单位)

2008-03-31

2007-12-31

2006-12-31

2005-12-31

主营业务收入

59621.91

271333.30

210950.49

150800.79

经营费用(万元)

2023.75

8006.69

7396.98

5142.68

管理费用(万元)

2990.68

10498.77

8348.87

6354.27

财务费用(万元)

1636.43

7543.65

8507.06

8130.38

三费合计

6650.86

26049.11

24252.91

19627.33

三费增长率(%)

-9.71

7.40

23.56

30.28

营业利润(万元)

2036.07

47871.53

18273.26

10368.45

利润总额(万元)

1988.26

48038.56

17474.71

10009.55

所得税(万元)

-3938.94

15111.87

3655.17

3274.90

净利润(万元)

5942.68

32957.36

13847.33

6844.64

销售毛利率(%)

15.00

28.50

21.41

19.91

净资产收益率(%)

2.63

14.99

10.34

5.72

600063：

财务指标(单位)

2008-03-31

2007-12-31

2006-12-31

2005-12-31

主营业务收入(万元)

51461.09

181841.76

143363.99

126747.66

经营费用(万元)

680.52

2608.83

2777.11

2472.81

管理费用(万元)

1997.94

7572.95

5154.23

4836.03

财务费用(万元)

1747.20

6658.84

6519.83

5488.34

三费合计

4425.66

16838.62

14451.17

12797.18

三费增长率(%)

21.70

16.53

12.92

2.26

营业利润(万元)

2250.13

8780.36

6773.98

5195.79

投资收益(万元)

3298.77

-

-197.99

-1441.28

利润总额(万元)

5549.01

10645.16

7301.82

3769.12

所得税(万元)

593.47

2530.89

2441.53

1714.16

净利润(万元)

5039.09

8064.19

4371.59

1655.66

销售毛利率(%)

13.44

14.93

14.97

14.69

净资产收益率(%)

2.76

2.94

7.28

2.53

分析结论：

1、两家公司主导产品均为PVA，产能皖维第一，三维第二，不过07年两家PVA销售基本接近，063为9.4亿，755为9.1亿，另外，063销售PVA短纤约2.6亿（该部分几乎全出口，以替代石棉，国内仍准许使用石棉，导致PVA短纤无市场）

2、从两家公司固定资产数量来分析，PVA行业进入壁垒高，需要巨大的投入，由于PVA工艺特点，设备投入巨大，同时产能难以扩张。原来对皖维16亿元的设备感到吃惊，其实是误解。同时，从两家公司近年的销售收入、销售毛利率、及三费占比情况判断，假如以固定资产总额作为项目投入总额，则投资收益率很难达到8%，约在5%。这样的投资收益率，自然不会引起投资者的注意。这正是近20年来我国PVA无新增产能的原因。

3、PVA产品近年来呈现快速发展态势。这是由于技术进步的原因，PVA产品的用途逐渐得到广泛推广。目前主要用在：建筑粘合剂（106、107涂料粘合剂）、造纸（增强剂）、纺织（主要用于纺织浆料及维纶土工产品）、建材（替代石棉，国际上大多数国家已禁止使用石棉，但我国仍在大量使用石棉）。目前该类产品在国内呈净进口状态，产品供不应求。

4、07年PVA价格从12000涨，19000元，三维销售毛利相应从21%提高到28%，但皖维销售毛利并未提高，令人奇怪。假设产品涨价8000元，毛利增加1000，应增加毛利6300万；或者毛利率相应提高7%，其中一半转化为净利，皖维07年利润应增加3300万。

5、07年水泥价格从210涨到340元，而皖维水泥毛利率只提高2%不到，同样令人奇怪。210元时，吨毛利14元，340元时，吨毛利为30元，产品涨价120元，而毛利仅增加16元。如此业绩，令人费解。

6、皖维07年底净资产27.5亿，但扣除国元股票价后仅2亿多一点。相对公司原来近20亿元的固定资产投资，意味着这些固资投资几乎全是靠贷款建成的。也许这可以解释公司为什么每年都要借那么多银行贷款。

同是，两家公司存货周转率较快，063在10%左右，而755更低在6~8%；应收款周转率063在稳定在11~14%之间，说明销售稳定货款回收正常，而755周转率3年来分别为21%、42%、76%，说明可能是新增客户，货款回收较慢。从这点来说，063巨额的银行货款并不是因为经营需要，而实际上是借新账还旧账。

7、公司08年计划销售收入21亿，收益 1.2亿。相当于销售净利率5.7%，按25%所得税及11%的三费占比，相当于销售毛利率为18.6%。即使这样，这一数字仍远远低于000755  07年的数据28.5%。

8、业绩预测：

（1）成本优势：皖维采用电石法生产，具有较石油法更低的成本优势；公司利用废碴生产水泥，实现循环利用；公司利用余热民发电可保证水泥生产用电，在电价上涨的大局下公司水泥生产成本更具优势；

（2）假设按皖维销售毛利率总体低于三维6%（05、06年基本如此），而08年三维能维持28%的毛利率，则08年皖维销售毛利率应在20%以上。

按20%估算，08年利润总额应在2亿以上（不含投资收益），净利润应在1.5亿以上，比公司计划高出3000万以上。

（3）以上预测，关键一点是公司能否提高销售毛利率。07年毛利不升反降的原因是什么？也许弄明白这点，一切都能明白。